報告書番号

SE25001

タイトル（和文）

英国Sizewell C発電所の原子力RABモデルと資金調達

タイトル（英文）

Nulcear RAB model and Financning for Sizwell C in the UK

概要 （図表や脚注は「報告書全文」に掲載しております）

背　　景
英国で新たに建設されるSizewell C発電所（SZC）には、投資回収の予見性を高めるために、RABモデルが適用される。RABモデルは、特定のプロジェクトを対象とする政府の支援策で、一般には総括原価方式と同様の投資回収の仕組みと理解され、費用効率性の観点からは批判もある。しかしながら、SZCに適用される「原子力RABモデル」の詳細設計や資金調達の実態を踏まえた議論はわが国ではほとんどなされておらず、その意義や課題については十分に検討されているとはいえない。
目　　的
英国SZCに適用される原子力RABモデルの意義と課題について整理し、それらを踏まえた制度設計における狙いや留意点を明らかにするとともに、SZCの資金調達の実態を踏まえ、原子力発電所の新増設を促す上での国の役割について示唆を得る。
主な成果
1. 理論的背景を踏まえたRABモデルの意義と課題
英国の原子力RABモデルは、新設炉の投資プロジェクトに対し、総括原価方式と同様の仕組みで利益の安定化を図り、投資の予見性を高める手法である。原子力RABモデルの適用については、規制の非効率性が生じる懸念が指摘されるが、広く薄く需要家がリスクを負担することによって、大規模な脱炭素電源をより安価に実現しうるという経済的意義もあることを認識した上で、その必要性を論じる必要がある（図1）。
2. SZCに適用される原子力RABモデルの制度設計の狙いと留意点
SZCに適用される原子力RABモデルの制度設計では、投資家や事業者にも一定のリスクを負わせつつ、効率化インセンティブを働かせるための仕組みが設けられている（図2）。運転開始後は、送配電事業に対するレベニューキャップと同様の規制が行われ、単純な総括原価方式とは異なる運用が行われる。RABモデルの制度設計において、投資の予見性と効率化インセンティブの確保の適切なバランスを目指すことになる中で、費用の想定とその上振れリスクの見極めが重要となる。
3. SZCの資金調達状況を踏まえた原子力RABモデルと国の役割
2025年7月の最終投資決定と同時に明らかとなったSZCの資金調達においては、株式の半分弱を政府が取得するとともに、負債の多くを国の基金であるNWFが融資することになっている（図3）。SZCについては、最終投資決定の前から英国政府が資金面で大きな役割を果たす意向を示しており、建設費が巨額で、その増加リスクが大きいことを踏まえると、原子力RABモデルの適用とともに、少なくとも建設段階において国の資金を積極的に活用する必要があった可能性もある。
今後の展開
原子力RABモデルの詳細設計や運用について調査を継続するとともに、今後、英国内で、その有効性がどのように評価されるのかについて調査する。また、原子力発電を含む大規模脱炭素電源の事業環境整備における政府の役割について検討する。

概要 （英文）

Regulated Asset Base (RAB) model for nuclear new build was introduced in the UK in 2022 to encourage new investment in nuclear power plants and has been subsequently applied to Sizewell C Nuclear Power Plant (SZC). The final investment decision of SZC was made in July 2025, and the initial status of its financing was revealed. This report discusses the issues in the RAB model and financing for SZC to promote investment needed for energy policy goals. Although the RAB model tends to be criticized for the lack of incentives for cost efficiency, the total cost of building the same nuclear power plant would be lower through its risk-sharing mechanism, and one should be aware of the trade-off between the incentive for cost efficiency and economic risk sharing when discussing the potential economic impact of RAB model. A closer look at the design for setting allowed revenue in the RAB model revealed that, at least qualitatively, it provides the incentive for cost efficiency, while it also provides revenue support to avoid insolvency of the generating company. Optimal design of the incentive is difficult in practice, and estimation of the expected cost and assessment of its risk is quite important. Finally, we discuss the role of government in financing nuclear new build, given the initial status of financing of SZC under the RAB model. The UK government plays a significant role in providing both equity and debt, and private participation seems to be rather limited. Although it is difficult to draw a definitive conclusion on the effectiveness of the RAB model at this point, it might suggest that the government itself needs to be actively involved in raising the fund to deal with economic risk especially during the construction period.

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